中国债市资金流入创新高 投资者如何分一杯羹?

  周三(8月12日),数据显示,随着中国债券市场在全球基准债券指数中占据更大份额,全球投资者正在克服长期以来对中国债券市场的厌恶情绪。投资者由于害怕错过行情,资金纷纷流入中国的债券市场,资金流入量七月创下历史新高。跟踪全球资本流动的Exante Data数据显示,今年第二季度,流入中国债券的外资达到了335亿美元的历史最高水平。仅7月份的资本流入量就高达200亿美元,创历史最高纪录。

中国债市资金流入创新高 投资者如何分一杯羹?

  历史上,中国的债券市场一直被外国投资者忽视,因为中国封闭的资本市场阻止外国的基金经理随意进出中国。但是,由于中国最近采取对外开放金融市场的举措,以及大型被动投资指数将中国债券纳入其中,对投资组合经理如何分配资金方面产生了重大影响,中国债券市场逐渐吸引了来自纽约或伦敦的海外基金的注意。

  高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的投资组合经理Jonathan Orr在周二的网络研讨会上表示,此前几年,大家只是对中国债券市场感到好奇,但一直避免投资其中。但现在,海外投资者越来越意识到,回避中国债券市场的决定可能会让他们的表现逊于竞争指数和同行。Orr表示,换句话说,基于指数的投资者“现在必须审视中国”。

  可以肯定的是,投资中国债券的压力在全球债券买家中已经加剧,部分原因是中国债券相对于其他债券市场的强劲表现。截至7月31日,富时中国政府债券指数(FTSE China government bond index)过去12个月的年回报率为4.2%,而摩根大通(J.P. Morgan)以美元计价的旗舰新兴市场债券指数(EMB)同期的年回报率为3.7%。

  自2019年以来,彭博(Bloomberg)和富时罗素(FTSE Russell)一直在慢慢将中国纳入基准债券指数。这反映出中国政府对外国投资者直接进入其债券市场的努力做出了积极回应。例如,2017年启动的香港“债券通”(Bond Connect)让没有在中国内地注册的境外投资者可以随心所欲地购买中国债券,而不必经历在中国注册账户和申请配额的漫长过程。Seafarer Funds中国研究部主管Nicholas Borst在一封电子邮件中评论道:“与股票指数发生的情况类似,债券指数提供商已经认识到这些改革,并因此将中国纳入其中。”目前,中国债券在彭博全球债券综合指数(Bloomberg Global Aggregate Bond Index)中占5.3%,在摩根大通新兴市场债券指数(JP Morgan emerging market Bond Index)中占9.4%。

  除了资本受指数影响被迫流入外,中国债券市场本身也变得具有吸引力。Exante Data的高级策略师Alex Etra表示,在一个收益率极低的世界里,与其他发达国家债券市场相比,中国政府债券提供的收入最为丰厚。即便美联储今年将利率降至谷底,中国人民银行也只是将基准贷款优惠利率从2020年初的4.15%下调至3.85%。作为中国货币政策立场的晴雨表,备受关注的债券回购市场7天拆借利率此前在5月份徘徊在1.5%左右,目前已升至2%以上。10年期中国政府债券收益率为2.995%,而10年期美国国债收益率仅为0.68%。

  Invesco固定收益宏观研究主管Rob Waldner表示,更重要的是,投资者注意到,尽管它们与这些市场有着类似的避险特性,但中国政府债券是按自己的节奏走的,没有跟随美国和欧洲政府债券的方向。随着全球各行业和国家的股票和债券日益同步,在市场突然抛售时能为投资者提供的避险空间越来越少,这些特质导致中国债券吸引了热衷于分散投资的投资者。

  Exante的数据显示,即便今年资金流入达到创纪录水平,仍有可能有更多资金流入中国债券市场,因为基金经理们的投资比重仍然常常偏低。Orr指出,由于中国债券最近被摩根大通、富时罗素和彭博三大主要股指所收录,预计还将有2500亿美元资金流入中国债券市场。

  对于北美的投资者而言,如果想要简单快速的拥有中国债券市场风险敞口,以多样化自己的资产组合,分散资产配置,可以考虑以下几个美元计价的ETF(交易所交易基金):

  1.VanEck Vectors ChinaAMC China Bond ETF(代码:CBON):是首只凭借人民币合格境外机构投资者(RQFII)身份发行中国内地债券的ETF。追踪的是一个投资级、广泛到期的以人民币计价的中国境内优质债券指数。资产管理规模为891万美元,管理费最低,为0.5%。

  2.KraneShares CCBS China Corporate High Yield Bond USD Index ETF(代码:KCCB):是首只专注于中国企业的高收益债券ETF。追踪中国企业(包括香港)发行的以美元计价的高收益债券的市场价值加权指数。所持债券的期限为2-5年,或者是永久发行。所有的资产都以美元计价,绕过了对货币波动的直接敞口(同时也避免了RQFII配额)。然而,如果人民币走软。发行者难以用更昂贵的美元偿付债务,可能间接提高违约风险。虽然主要持有期限为2至5年的固定利率债券,但永息债券在投资组合中占很大比例。永息债券在中国很受欢迎,在债券市场上收益率最高,但它们的利率敞口要比典型的垃圾债券大得多。大多数永息债券还包括一项认购期权,允许发行者在未来利率下降时赎回债券。除了货币风险、信用风险、利率风险和赎回风险外,该ETF还承担着重大的集中风险,它持有的债券来自少数几个发行人,大多集中在金融业。然而,对于愿意冒险的投资者来说,该基金提供了获得特别丰厚收益的潜力。资产管理规模1009万美元,管理费用最高,为0.69%。

  3.KraneShares E Fund China Commercial Paper ETF(KCNY):追踪中国境内投资级商业票据指数,这些商业票据以人民币计价,由政府、准政府实体和企业(国有和私营)发行,持有期限不超过1年以降低信用风险和期限风险。兼具保本、收益和流动性。但交易量不佳,而且价差相当大。不过,潜在流动性非常强劲。资产管理规模为1290万美元,管理费为0.59%。

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