梅雨过后 建材需求恢复了吗?

  今年二季度建材需求表现特别旺盛,螺纹,玻璃,PVC和铝在此期间都出现了库存的大幅去化。而随着梅雨季的到来,建材需求也是出现了明显的回落。但在此期间市场对出梅后的建材需求抱有很高的预期,四个建材品种都出现了不同程度的拉涨。从7月下旬开始,全国各地陆续出梅,那么出梅之后需求到底如何?不同品种之间有啥差异?

  顾萌 螺纹钢

  螺纹钢从6月中旬开始暂停了去库,库存开始出现回升。而6-7月表观消费量的回落幅度也超过了过去两年的季节性规律。根据我们近一段时间在产业内了解的情况,我们认为这两个月需求超季节性回落的原因主要出于三方面:一是大家都能够看到的,华东地区梅雨持续时间比较长,加上长江流域出现了一定的洪涝现象,下游工地开工受到的影响也比较明显;二是5月份随着钢价的上涨,下游终端也都有一定的囤货,因此一定程度上放大了显性库存和螺纹表需的波动幅度;三是我们从一些配送终端的贸易商那里了解到,6、7月份,下游工程项目资金有偏紧的现象,导致工程配送量有所下降。不过我们也了解到,进入8月之后工程端资金偏紧的问题开始出现缓解。

  从螺纹端来看,表观消费量的低点出现在7月上旬,而8月第一周开始出现了库存拐点,即库存开始由升转降。因为螺纹钢和水泥的需求具有一定的同步性和相互印证的关系,从中国水泥网调研的全国水泥开工率情况来看,整体开工率的拐点出现在7月最后一周,对应螺纹钢表需的拐点略有滞后。我们认为这说明两点:一是在梅雨季过后,下游的实际需求的确从7月下旬开始出现了回升;二是终端对于螺纹也有少量的提前补库,意味着前一轮下游的囤货也在近两个月中得到了消耗。如果近两周螺纹钢依然延续着去库的趋势,基本上也可以认为需求进入到正常恢复的节奏当中。

  而我们从水泥开工率来看,目前的需求在节奏上还有一定的分化。开工率恢复时间较早且提升速度比较快的是华东和西南地区。这两个区域也是前一轮需求受大雨影响最为明显的区域,其中华东地区水泥开工率已经恢复到了6月上旬的水平。但是华北地区的开工率依然没有明显的起色,我们认为这也是与前一段时间雨带北移有关。从中央气象台对降雨量的预测来看,华北地区降雨预计会从8月中下旬开始有所减弱。

  从节奏上来说,下游需求的确开始出现了恢复,不过由于恢复的节奏依然还存有分化,我们认为需求比较明显的复苏可能要等到8月中下旬。如果能够确认上一周是螺纹的库存拐点,对比今年和去年的累库形势,我们看到2019年,以螺纹35城社库加厂库的口径,从6月库存低点开始计算一共累库9周,库存上升158万吨。而今年累库了7周,库存上升166万吨。如果考虑到今年的产量基数,累库的幅度也并不算大。这也是市场并没有明显交易淡季预期的重要原因。

  从趋势上,我们对下半年建材需求还抱有比较乐观的态度,即需求的韧性依然能够维持。这在我们半年报中也已经有分析,在这里就不赘述了。从高频数据来看,7月份商品房销售和高频的土地成交情况还处于比较好的水平。梅雨季过后,5月份开始逐渐回升的新开工对于下半年房地产需求也将形成支撑,因此我们对于下半年建材方面的实际需求还是相对乐观的。当前从现货角度看,华东地区可以说还是全国的价格洼地,主要还是由于需求受到抑制的时间比较长,加上各类投机和期现交易带来的大量库存压制。那么现货方面也需要北方需求恢复后解决华东地区的库存压力。

  另外,对于钢材而言,相较于建材季节性旺季,我目前更加关注的则是制造业能否在未来几个月提供进一步的需求边际增量。目前华东的卷螺现货价格已经扩大到400以上的水平,这样的价差必然伴随着铁水逐渐切换到热卷产线上。因此,我们最近几周也看到螺纹钢长流程的产量出现比较明显的下降。如果冷系的需求和产量能够进一步回升,也意味着螺纹增产还需要一定的电炉产量增量,这是下一步我认为非常值得关注的点。

  曹璐 玻璃

  进入8月份后,梅雨季节基本结束,玻璃行业开始步入传统旺季。近日玻璃期价继续明显上扬态势,同时现货市场走势也比较好,各区域厂家不断发布涨价消息,且涨价幅度较大,现货市场成交活跃。厂家提涨价格后,贸易商和加工企业采购速度没有明显变化,生产企业继续保持较好的出库节奏,近两周厂家去库力度仍比较大。针对梅雨季节过后的终端市场需求情况,我们也分区域进行了了解:

  华东地区方面,随着梅雨季节过去,天气逐渐变得适合玻璃加工企业订单交付和安装使用,终端市场加工企业订单环比有所增加,主要是以国内房地产建筑装饰装修为主。据了解目前下游玻璃加工企业的订单环比增加一周左右,且大中小型加工企业的订单增加情况差异不大,表明终端市场需求转好呈现普遍性特点。

  华南市场方面,近期华南地区的终端市场需求环比也有一定幅度的增加,在华东和华中等地区连续涨价的带动下,华南市场信心也得到明显提振,本周以来市场成交价格环比上涨,生产企业出库情况稳定。

  华中市场方面,前期受长江区域洪水影响,华中厂家出库和原片运输受到一定影响。随着天气转好,本周以来华中地区生产企业报价也出现连续上涨,以跟进其他地区的涨价幅度。

  华北市场方面,目前北方地区终端市场需求要好于南方地区,加工企业订单交付的速度在加快,终端市场需求环比增加。北方地区高温天气较少,有利于加工企业的订单交付和安装,加上今年以来沙河当地产能大幅缩减,近期华北地区厂家库存降幅较大,厂家报价连续上涨,市场接受度尚可。

  东北市场方面,东北地区终端需求进入旺季的时间要早于其他地区,目前本地加工企业订单情况较好,传统旺季趋势明显。

  总体来看,近期各主要区域的玻璃下游加工企业的订单环比均有所增加,以国内建筑装修订单为主,外贸出口订单也有一定幅度的改善。传统销售旺季开始启动,现货市场旺季趋势明显,预计后市也基本能够实现金九银十的旺季预期。在终端市场需求环比增加的影响下,市场信心继续得到提振,加上厂家连续涨价的刺激,中下游继续增加对玻璃原片的采购数量,厂家去库明显。

  杨枭 PVC

  关注我们的朋友应该都知道,我们在上上周推荐了一波PVC09合约的做多策略,在上周成功止盈逃顶。之所以当时会在6700以上果断选择多单止盈,主要就是因为在盘面拉涨的过程中,我们看见现货跟涨非常困难,基差不断走弱。本来预计出梅之后需求能有一个明显的环比走强。但从现货的表现来看,应该说还没看见需求有很好的表现。而我们跟管型材企业交流之后也发现虽然也有部分企业反应开工有所上行,但整体趋势尚不明显。总之从PVC这端来观察,目前我们还没看见出梅之后需求有一个快速的上行。我们认为这可能与PVC偏地产后端有关。今年上半年我们观测下来,PVC的需求启动基本上也是落后于螺纹三到四周。因此我们认为可能等到8月下旬,PVC需求也会有所启动。因此对V2009合约还是偏乐观一点,但问题在于09合约做多的时间可能也不够了。而做多01合约的话,还需要考虑后面新增产能带来的供应压力。供需双强的情况下,谁能胜出,这个比较难以判断。

  孙伟东

  孙伟东高级分析师(铝)

  铝在建材板块中的应用主要是在铝合金门窗以及幕墙上,属于地产后周期的应用,是铝下游最大的应用领域,占比在30%以上。我先说一下长期一点的观点,铝建材消费从去年二季度开始便出现了明显改善。大家都知道地产新开工和竣工劈叉修复的逻辑,我们觉得这个逻辑在铝行业是兑现了的。铝型材开工率19年较18年有明显的提升。今年疫情之后,4月份铝型材开工率较去年进一步抬升,如果从更为微观一点的视角来看,铝棒加工费直接对应于铝型材的消费,在3月中下旬便开始出现起色,在5月份达到了近几年的高点。所以说今年上半年铝建材端的消费是很不错的,主要原因一方面是疫情后的修复,这个是短期的因素,另一方面则是地产竣工逻辑的兑现。

  目前铝建材消费出现了明显的回落,从最新的数据来看,无论是型材开工率还是铝棒加工费都出现了明显的走弱,但也仅仅是季节性走弱,铝棒加工费与去年同期水平大致相当,7月的型材开工率比去年高出一个点。因此整体来看最近的淡季建材消费转弱仅仅是季节性因素。

  展望金九银十,首先这周开始铝棒加工费有所上行,当然一方面与铝价回落有关,但另一方面也与下游整体消费能力较强有关。我们认为三季度整个消费会有明显的复苏,主要有三块修复吧,第一是全球的疫情修复,第二是雨季南方水灾的灾后重建修复,第三就是传统季节性修复。我们认为旺季整体复苏情况会好于往年,结合目前的库存水平较低,供应压力在三季度预计依然不大,所以整体来看软逼仓的风险依然存在,因此结构上和绝对价格,我们对于铝价都相对看好。

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