东北证券策略:海外扰动是配置机会 A股牛市进行时

  来源:东北证券(行情000686,诊股)

  美国经济 V 型反转无法期待,进一步转移矛盾成大选前最后手段。美国经济复苏的根本还在于消费,但消费在疫情彻底得到控制之前是不可能彻底恢复的。过去 50 年中美国总统任期的经济表现是其连任的关 键。经济是特朗普最大软肋,消费约束下经济反弹已经无法期待,因 此转移矛盾成为特朗普最后手段

  中美“脱钩”对美上市公司伤害极大,而 A股已逐渐脱敏。中美贸易 摩擦在过去 3 年中持续影响着全球经济和资本市场。美国上市公司极度依赖海外市场,中美后续如果进一步出现脱钩倾向,则会对美股的 上市公司盈利造成更大的冲击。从此次禁令所涉及的抖音和微信来看, 中国互联网公司来自美国的收入占比相对较低,而美国互联网公司相 反,受禁令影响可能更大,由此使得禁令的具体执行力度可能打折。

  以史为鉴,长期维度资本市场更看内部驱动力量。日美商品贸易战期 间日本经济的高速发展仍是股市腾飞的驱动力。以 1985 年广场协议为 拐点,日本进入金融泡沫期,1992 年泡沫破裂,此后日本陷入“失去 的二十年”。经济金融战才是美国击败日本的关键。复盘历史,A股对中美冲突表现出较强的韧性,市场对中美冲突的长期性和持续性已经 有所预期,A股走势更多取决于内因,外部扰动是配置A股的机会

  长牛逻辑未变,目前牛市处于进行时。短期从 DDM 模型的三因素来 看,分子端显示宏观经济和企业盈利修复均在路上,7 月出口数据显示 国内基本面修复进程领先全球,目前公布的中报数据也显示企业盈利 二季度修复基本确定;分母端来看,宏微观流动性维持中性,但信用 改善进程有所加速,且仍可能持续,此外情绪指标显示风险偏好较前 期有所修复。中长期来看,居民存款继续搬家至公募基金的趋势短期 难以扭转。我国证券化率水平与美国、韩国、台湾相比,都处于低位, 对比台韩,外资的趋势性流入仍在起步阶段。

  消费、科技是中长期主线,短期关注周期类成长、军工和券商等板块。从政策来看,国内大循环为主体、坚持结构调整的战略方向指向消费、 科技和国改等。从长期资金偏好来看,外资和公募基金重仓股对后市 的资产配置结构影响最为重大,其所偏好的消费、科技是后期市场的 主要风格。从目前已经披露的中报业绩来看,消费、科技盈利增速明显占优短期来看,政治局会议强调新型基础设施建设,5G、城际高 速和轨道交通、大数据、工业互联网等新基建相关的周期类成长是关 注重点。此外,国防信息化建设所受关注度提升使得国防军工仍是值 得关注的重点板块。同时,7 月业绩增速大幅增长、创业板注册制已经 开始实施等导致券商等大金融板块同样值得关注。

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