动力煤半年报:波动剧烈引关注 增产限进主旋律

  一、2020上半年动力煤价格回顾

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  2020年初,北方各地在降雪影响下,煤炭运输受阻,煤矿销售不畅,减产停产增多,港口调入量低位运行,港口库存进一步回落,市场煤源有一定紧缺,整体情绪小升温,报价有上探。而后续市场多进入春节前的平静期,平稳运行为主。

  今年的春节受新冠疫情影响,工人返工、企业复产整体延迟。年后大部分煤矿仍处于停产状态,供应偏紧,煤源紧张的局势进一步体现,推升期现价格再有上涨。

  元宵节过后,上下游复工进程开始有所推进,在能源保供要求下,煤矿复产情况明显好于下游企业复工,供应紧张局面逐步缓解,而需求端并未有明显起色。3月份海外疫情逐步扩散并加重,全球恐慌氛围笼罩,内需乏力,外需下滑,悲观情绪持续发酵,港口库存攀升,部分煤企为了清理库存,甚至推出量大优惠政策,大量降价抛货。导致从2月下旬到4月下旬,煤价接连破位下行,其中CCI5500大卡煤价一路跌破长协基准价、绿色区间下沿,蓝色区间下沿,最低价创下469元/吨。期货价格也持续下行,基差收窄,由正转负。

  随着煤价持续下跌,4月中下旬开始,由于水电发力迟缓,再加上创新高的期货交割量,已经绝对偏低价格,市场情绪开始好转。期货盘面提前触底反弹,而现货反应相对滞后,运行至低位持稳一周多后才开始反弹上行,从4月下旬到5月中旬,期货主力合约基本维持一个月升水现货,最高升水幅度达到45元/吨。5月份大秦线检修,内蒙地区严控煤管票发放,产地安全检查持续,而下游水电仍然表现较乏力,电厂日耗相对强劲。种种因素叠加推升市场升温。4月底5月初市场企稳后,5、6月份煤价整体迎来反弹,到二季度末港口5500大卡下水煤价格涨至570附近,盘面运行至550左右。

  总体而言,上半年期现价格及基差均走出“V”型反转态势,相较去年价格波动幅度再扩大。

  二、供应情况

  1. 原煤产量

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  2020年1-5月原煤产量累计147130.3万吨,比去年同期增加了4861.7万吨,累计同比增幅0.9%,增速与去年同期持平,整体维持正增长。今年受新冠疫情影响,春节后煤矿复产延迟,部分复产煤矿也由于人员不足,难以维持正常产量,另外内蒙地区倒查20年,4月份开始煤管票管控较严格,整体的产量释放受到一定影响。5月份单月的原煤产量增速转负(注:统计局同比增速数据),目前煤管票控制仍较严格,供应增量仍受到一定限制,近期有关增产的消息传出,下半年产能增长情况仍多取决于政策的变动。

  从产能结构来看,晋陕蒙地区的产量占比仍维持在70%以上,增速明显高于同期的全国增速,但因内蒙增量受到限制,今年1-5月份主产地同比增速较去年同期增速小幅下滑。

  2. 北方港调入情况

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  2020年1-6月,环渤海四港的调入量累计约为2.8亿吨,同比降低14.45%。调入量出现明显下滑,不及近年来水平。从上图中可以看到,前5个月的调入量一直维持相对偏低的水平,5月末大秦线检修结束后,由于港口价格快速上涨,发运出现久违的利润,上游企业发运积极,6月份的调入量快速上升,同时发运利润的出现也导致一些早已停发的贸易商也再次回归。此外,前期调入量低,也跟疫情期间高速公路免费有关,长途汽运性价比更优,挤占了港口的发运比例。6月高速公路收费恢复,使得转移到长途汽运的量又回到了铁路发运上。

  分港口看,环渤海各港口上半年的调入量均下降,其中京唐港降幅最大,在百分之二十以上,秦皇岛次之,整体的调入量为近三年来低位,曹妃甸港降幅在13%,但调入量仍高于18、17年水平,黄骅港的降幅相对偏小,黄骅港由于基本都是长协煤,因此每年的调入水平相对偏稳定。

  3. 进口煤情况

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  根据统计局数据显示,我国1-5月累计进口煤炭14871.1万吨,同比增加2132.1万吨,同比增长16.8%,已超过去年同期水平,及去年全年平均水平。今年基本从春节后有关进口收紧的消息就开始,比较合理的说法是按照2017年进口数量进行平控,但从进口数据上看,1-4月的进口量持续维持在高位,而5月份才出现进口数量环比同比均下降。主要原因是今年年初的进口煤限制主要是禁止异地报关,而年初的时候,各个海关都有新的额度,因此可以先用自己的额度,实际影响并不大。但到5月之后,一些主力进口港口的额度已经捉襟见肘,进口数量开始锐减。

  如果按照2017年2.7亿吨的额度平控,那么剩余额度平均每月的数量为1746万吨。今年整体的管控相对比较严格,进口煤优势明显,但后半年进口量预计难提高,国内管控下,也进一步对进口煤价格形成打压,内外价差创历史新高。

  从进口煤种比例上来看,今年1-5月份炼焦煤的比例有减少,动力煤的比例提高。

  4.库存情况

  (1)港口库存情况

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  今年全国重点港口的动力煤库存先增后降,6月末7月初全国73港合计库存6494.68万吨,较去年同期下降7.37%。

  其中环渤海港口库存波动比较大,1-2月份库存偏低位运行,3-4月经历了大幅累库,期间最高库存接近2800万吨,5月份又开始去库,6月份库存企稳小累,整体偏低位,月末据煤炭江湖统计口径的环渤海港口(含天津港(行情600717,诊股))库存为2129.8万吨,同比降低1.43%。从上半年分港口的日均库存量来看,秦皇岛、曹妃甸日均库存同比降低13%,京唐港降低6.7%,只有黄骅港的库存同比正增长。

  今年受疫情影响,上半年需求整体偏弱,下游囤货积极性降低,长江港口动力煤库存同比偏低运行,整体比较平稳,6月末库存水平在1200万吨,较去年同期降低17%。而华东、华南港口基本从3月份开始呈去库状态,作为进口煤的主力港口,前期进口数量偏高,而随着进口政策逐渐收紧,进口量有一定下滑,进口政策的变动多对华东、华南港口库存产生影响。

  (2)电厂库存

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  截止6月底,五大电上半年的日均库存为1399万吨,同比小幅增加,月底库存水平为1397万吨,同比偏低约100万吨,五大电从二月中下旬开始去库,今年去库时间长于去年,去库幅度也更大,基本进入6月后才开始补库,整体拉运有放缓。6月29日重点电库存为8541万吨,比去年同期低470万吨。去年电厂库存水平上到一个新台阶后,今年基本偏稳运行,整体仍维持一个高库存策略。

  三、需求情况

  1. 港口调出量

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  从环渤海港口吞吐量上来看,今年上半年港口调出量也同样出现下滑,1-6月环渤海四港合计调出2.75亿吨,同比降低15.87%,低于近几年水平,总量略低于调入量。各港口均出现不同程度的下降,其中京唐港降幅最大,长协煤为主的黄骅港降幅相对偏低。受疫情影响,下游拉运整体减少,同时浩吉铁路开通后,产地直达下游的数量也增多,整体对港口下水煤数量产生冲击。

  2.电厂日耗

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  在新冠疫情影响下,春节过后,电厂耗煤量恢复明显较慢,持续低位运行,基本进入4月份工业复工才明显有恢复,叠加一些宏观利好政策释放,需求端才有明显好转。重点电日耗基本在4月份恢复至去年同期水平,后续维持偏强运行。沿海电厂前4个月日耗一直同比偏低,进入5月份,随着工业需求进一步增加、气温升高以及特高压检修等影响作用,日耗出现快速回升,表现较强劲。今年6月之前水电不及去年,相应对火电形成提振。而5月底,特高压检修结束,雨水也增多,6月份水电出力开始逐步增强,沿海电厂日耗增速放缓,徘徊震荡运行。整体上,上半年五大电日均耗煤45.17万吨,同比降低9.19%

  3. 发电情况

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  从发电数据上来看,4月份发电量同比转正,5月份增速进一步扩大,发电需求逐步好转。但今年1-5月份的累计发电量同比增速仍为负值,1-5月份月均发电量为5464.99亿千瓦时,同比降低1.74%。

  从图表中可看出,新能源增速虽有放缓,但仍维持一定正增长,其中太阳能(行情000591,诊股)月均同比增速达24%,发电占比提高到了2.1%。风电月均同比增速为10.58%,发电占比提高到6.54%。核电月均同比增速接近6%,发电占比也提高到5%以上。而今年水电由于来水较晚,出力较弱,增速持续下滑,1-5月水电月均同比降低11.11%,发电占比出现3个百分比的下滑。同时由于水电占比仅次于火电,因此水电乏力,对火电形成提振。近年来清洁能源发电占比不断提高,火电比重虽最大但在持续降低,而今年上半年火电占比再增加,5月份单月的同比增速明显高于总发电量增速。

  4. 用电情况

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  今年上半年总的用电量下降,分行业看几大产业有明显差异。受疫情影响,工业企业整体复工复产较慢、制造业需求下滑,服务类行业更是受到重大冲击,第二、第三产业的用电量同比下降,其中第二产业1-5月份月均用电量同比降低4%,第三产业降低6%,相应在总用电量中的占比也下滑,不过第二产业占比仍据绝对榜首。第一产业和城乡居民生活用电量保持正增长,第一产业基数低,占比只有1%,城乡居民生活用电量占比进一步提升,已超过第三产业占比。

  四、总结

  供应端:国内供应来看,今年内蒙地区受倒查20年影响,生产增量整体受到一定限制,山西、陕西地区生产相对正常,上半年虽受到疫情的影响,但在能源保供以及煤炭行业规模聚集利润可观下,1-5月累计产量同比仍增长0.9%,预计全年的产量仍可能实现正增长。进口来看,今年进口政策相对较严格,在前5个月进口总量已超去年同期16.8%的情况下,按照今年的平控基调,后半年进口量多将有一定量的减少,不过整体的进口政策多对终端电厂有倾斜,进口政策变动也是调节国内供需的重要途径。

  需求端:疫情影响下,全球经济承压,国内疫情虽基本控制,工业企业生产逐渐恢复,但市场受到的冲击一时难完全修复,二、三产业用电量增速仍受限。今年上半年水电不及去年,但从6月中下旬开始,水电出力明显增强,6月中旬水电同比已转正,对火电的替代再增强,其他清洁能源的占比也在进一步提高,火电的增速仍有限。

  价格上:煤炭市场供需整体上略偏宽松,但阶段性供需错配仍有,今年的疫情对整体结构也有一定打破,受政策影响、交割行情带动等,上半年煤价波动幅度再扩大,但整体的运行区间下移。下半年来看,目前内蒙煤管票管控仍较严格,进口处于收紧态势,港口库存偏低,在当下迎峰度夏时期,煤价整体存有支撑,随着夏季旺季的过去,煤价会有所回落。中长期看,下半年迎峰度冬的取暖需求及进口煤配额问题仍然是供需矛盾核心,为引爆下半年行情埋下种子。

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